지난 금요일 밤, SK하이닉스의 ADR 상장 이후 진행된 인터뷰에서 메모리 공급 부족의 장기화 가능성이 보다 구체적으로 언급됐다.

SK Hynix CEO Sees Worst Memory Shortage in 2027, Demand to Outstrip Supply Beyond 2030

"글로벌 메모리 산업이 2027년에 사상 최악의 공급 부족 사태에 직면할 것이라고 밝혔으며, 공격적인 생산 능력 확장에도 불구하고 향후 10년까지 메모리 수요가 회사의 생산 능력을 계속해서 초과할 것"

최근 삼성전자와 SK하이닉스의 이익률이 이미 높은 수준에 도달한 만큼, 추가적인 EPS 성장이 없다면 향후 주가 상승도 제한적일 것이라는 의견을 자주 접한다.

그러나 이번 발언은 현재의 높은 수익성이 단기적인 업황 호조에 그치는지, 아니면 AI 확산에 따른 구조적인 공급 부족과 이익 체력의 변화로 이어지는지를 다시 생각하게 한다.

관련해서 최근 삼성전자와 SK하이닉스의 추가 성장 제한 우려에 대한 개인적인 견해를 기록으로 남겨본다.

성장률의 기울기보다 이익의 지속성을 본다

버핏의 애플 투자에서 다시 생각해보는 삼성전자와 SK하이닉스

가끔 후배들이나 투자업계에 관심을 갖기 시작한 사람들과 이야기를 나누다 보면, 성장률에 지나치게 집착한 나머지 기업 자체의 펀더멘털을 놓치는 경우를 자주 보게 된다.

매출과 EPS가 앞으로 얼마나 더 증가할 것인지에는 민감하게 반응하면서도, 현재 창출하고 있는 이익이 얼마나 오래 지속될 수 있는지, 경쟁사가 쉽게 침범하기 어려운 경제적 해자를 갖추고 있는지, 높은 수익성을 유지하면서 현금을 어떻게 배분하는지에 대해서는 상대적으로 관심이 적다.

이러한 경쟁우위가 이미 주가에 모두 반영됐다고 생각하는 것인지, 아니면 당장의 일일 주가 변동에 직접적인 영향을 주지 않는다는 이유로 중요도를 낮게 평가하는 것인지는 알기 어렵다.

다만 투자 시계가 짧아질수록 기업가치는 점점 다음 분기 EPS와 단기 성장률의 함수로만 해석된다. 반대로 투자 시계가 길어지면 성장률뿐 아니라 이익의 절대 규모, 지속 기간, 자본효율성, 주주환원이 훨씬 중요해진다.

워런 버핏의 애플 투자를 지금 다시 꺼내든 이유도 여기에 있다.

1. 버크셔는 애플을 언제, 얼마에 매수했는가

버크셔 해서웨이가 애플 주식을 매수하기 시작한 시기는 2016년 1분기이다.

2016년 3월 말 버크셔는 애플 주식 약 981만주를 보유하고 있다고 처음 공시했다. 당시 평가금액은 약 10억7,000만달러였다.

이후 버크셔는 2016년 말부터 2018년 상반기까지 보유량을 폭발적으로 늘렸다.

버크셔의 애플 매수는 2016년 4분기부터 2018년 2분기까지 약 1년 반 동안 집중됐다. 특히 2017년 1분기와 2018년 1분기에만 약 1억4,600만주를 추가했다.

버크셔의 2018년 연차보고서에는 더욱 중요한 숫자가 나온다.

애플 보유주식: 255,300,329주
총 취득원가: 360억4,400만달러
2018년 말 시장가치: 402억7,100만달러
애플 지분율: 5.4%

이를 기준으로 평균 취득단가는 약 141.18달러로 계산된다.

애플은 2020년 4대1 액면분할을 실시했으므로, 현재 주식 수 기준으로 환산하면 주당 약 35.30달러이다. 연차보고서에서 해당 취득원가는 단순 추정치가 아니라 실제 매입가격이자 세무상 원가라고 명시돼 있다.

아마 이쯤부터 버크셔가 본격적으로 대규모 APPLE 지분을 매입하기 시작.

버크셔는 결과적으로 현재 분할조정 기준 약 35달러에 애플의 장기 현금흐름을 대규모로 매입한 셈이다.

2. 2016년 시장은 왜 애플을 비관했는가

버크셔가 처음 애플을 매수한 2016년은 애플의 실적과 투자심리가 동시에 악화되던 시기였다.

시장의 비관론은 막연하지 않았다. 실제 실적과 공급망 데이터는 상당히 부정적이었다.

iPhone 출시 이후 첫 역성장

2016회계연도 애플의 전체 매출은 2,156억달러로 전년 대비 8% 감소했다. 순이익은 457억달러로 14% 줄었고, 영업현금흐름도 658억달러로 19% 감소했다.

iPhone은 여전히 전체 매출의 63%를 차지하고 있었다. 핵심 제품인 iPhone, iPad, Mac 매출이 동시에 감소하면서 시장에서는 애플을 사실상 iPhone에 의존하는 단일 제품 기업으로 바라보는 시각이 강해졌다.

2016년 2분기 실적 충격

2016년 4월 발표된 실적은 시장의 우려를 현실로 만들었다.

분기 매출: 580억달러 → 506억달러
순이익: 136억달러 → 105억달러
iPhone 판매량: 전년 대비 16% 감소
Greater China 매출: 전년 대비 26% 감소
매출총이익률: 40.8% → 39.4%
다음 분기 매출 가이던스: 410억~430억달러
당시 시장 예상 매출: 약 470억달러

이는 iPhone 출시 이후 처음 나타난 판매량 역성장이었으며, 애플 전체 매출도 13년 만에 처음 감소했다. 실적 발표 직후 애플 주가는 장 초반 7% 이상 하락했다.

iPhone 6 슈퍼사이클 종료

2014년 출시된 iPhone 6와 iPhone 6 Plus는 화면 크기를 키우면서 대규모 교체 수요를 일으켰다. 그러나 후속 제품인 iPhone 6s는 외형상 변화가 크지 않았고, 강력했던 교체 사이클도 약해지기 시작했다.

2016년 초에는 애플이 판매 부진과 유통재고 증가를 이유로 iPhone 6s와 6s Plus 생산량을 약 30% 감축할 것이라는 보도가 나왔다. 당시 애플 주가는 100달러 부근까지 하락해 2014년 이후 가장 낮은 수준에 접근했다.

Morgan Stanley는 2016회계연도 iPhone 판매량이 전년 대비 5.7% 감소할 것으로 전망했다. iPhone 출시 이후 최초의 연간 역성장을 예상한 것이다. 스마트폰 시장 포화, 달러 강세, 높은 비교 기준, 부품 주문 감소가 주요 근거였다.

중국 성장 스토리의 훼손

중국은 iPhone 6 슈퍼사이클을 이끈 핵심 시장이었다. 그러나 2016회계연도 Greater China 매출은 485억달러로 17% 감소했다.

특히 2016년 2분기 중국 매출은 26% 줄었으며, 중국 매출 감소분은 당시 애플 전체 매출 감소액의 절반 이상을 차지했다. 중국 경기 둔화, 위안화 약세, 현지 스마트폰 업체의 성장, 정부 규제 위험이 동시에 부각됐다.

애플의 대표적 강세론자였던 칼 아이칸도 2016년 4월 애플 주식을 전량 매도했다. 그는 애플의 기업가치보다는 중국 정부와 무역환경에서 발생할 수 있는 위험을 매도 이유로 제시했다.

당시 시장의 논리는 상당히 명확했다.

iPhone 6 슈퍼사이클은 끝났고, 스마트폰 시장은 포화됐으며, 중국 성장도 둔화되고 있다. 차기 성장동력이 보이지 않는 애플의 이익은 이미 정점을 지났다.

주가는 이러한 비관론을 빠르게 반영했다. 애플은 2015년 고점에서 약 25~30% 하락했고, 버크셔의 첫 매수가 공개된 2016년 5월에는 90달러 초반에서 거래됐다.

3. 버크셔가 본 애플의 세 가지 가치

버크셔가 스마트폰 산업의 성장 둔화를 몰랐을 가능성은 없다.

차이는 산업 성장률을 부정한 데 있지 않았다. 버크셔는 산업 성장률보다 기업 단위에서 발생하는 현금흐름의 절대 규모와 지속성을 더 중요하게 평가했다.

첫째, 막대한 FCF와 이익의 지속 가능성

실적이 부진했던 2016년에도 애플은 다음과 같은 현금을 창출했다.

영업현금흐름: 658억달러
유형자산 투자: 127억달러
단순 계산 FCF: 약 531억달러
매출 대비 FCF 마진: 약 24.6%
현금 및 시장성 유가증권: 약 2,376억달러

매출과 iPhone 판매량은 감소했지만, 애플은 여전히 연간 500억달러가 넘는 잉여현금흐름을 창출하고 있었다. 당시 환율을 단순 적용하지 않더라도 단일 기업이 매년 수십조원 규모의 현금을 남기는 구조였다.

시장은 이익의 성장률이 떨어졌다는 사실에 집중했다. 버크셔는 성장률이 낮아진 이후에도 높은 수준의 이익이 얼마나 오래 유지될 수 있는지를 바라봤다.

기업가치는 올해 이익과 내년 성장률만으로 결정되지 않는다. 기업이 앞으로 창출할 전체 현금흐름의 현재가치에 가깝다.

따라서 성장률이 낮아지더라도 연간 500억달러의 FCF가 장기간 지속될 수 있다면, 그 기업의 내재가치는 여전히 매우 높다.

둘째, 브랜드와 생태계라는 경제적 해자

당시 시장은 애플을 하드웨어 기업으로 평가했지만, 버크셔는 애플을 강력한 브랜드와 생태계를 가진 소비재 플랫폼으로 해석했다.

애플은 2016년 이미 전 세계에서 10억대가 넘는 활성 기기를 보유하고 있었다. 하드웨어, 운영체제, 소프트웨어와 서비스를 직접 통합하면서 소비자가 생태계에 머무를 이유를 만들었다.

애플의 경쟁력은 단순히 다음 iPhone의 카메라 성능이나 처리속도에 있지 않았다.

브랜드에 대한 신뢰
iOS와 App Store를 중심으로 한 생태계
기기 간 높은 연동성
데이터와 콘텐츠의 축적
반복적인 기기 교체 수요
다른 운영체제로 이동할 때 발생하는 전환 비용

스마트폰 시장의 전체 출하량이 정체되더라도 애플이 기존 사용자를 유지하고 높은 가격을 받을 수 있다면, 산업 평균보다 높은 이익률과 현금흐름을 장기간 유지할 수 있었다.

2016년 서비스 매출은 243억달러로 전체 매출의 11%에 불과했지만, 전년 대비 22% 성장하고 있었다. 시장은 당시 서비스 사업의 규모가 작다는 점을 봤고, 버크셔는 10억대 이상의 설치 기반에서 반복적으로 발생할 수 있는 장기 수익을 봤다고 해석할 수 있다.

2026.04.30 APPLE
전체 이익에서 약 45%까지 상승한 서비스이익 (*지속 가능한 순도 높은 이익)

셋째, 팀 쿡의 주주환원과 자본배분

팀 쿡은 2011년 8월 애플 CEO에 취임했다. 따라서 버크셔가 애플을 처음 매수한 2016년에는 이미 약 5년간 그의 경영과 자본배분 성과를 확인할 수 있었다.

애플의 주주환원 정책은 팀 쿡 취임 이후 크게 달라졌다.

애플은 2016년 자사주 매입 승인을 1,400억달러에서 1,750억달러로 확대했고, 전체 자본환원 프로그램도 2,500억달러까지 늘렸다.

버크셔 입장에서 애플의 자사주 매입은 단순한 주가 부양책이 아니었다.

애플이 저평가된 가격에서 자사주를 매입하면 전체 발행주식 수가 감소한다. 버크셔가 추가로 주식을 사지 않아도 애플에 대한 경제적 지분은 자연스럽게 높아진다.

버핏은 이후 주주서한에서 애플의 자사주 매입 덕분에 버크셔의 지분율이 5.39%에서 5.55%로 상승했으며, 이를 위해 버크셔가 별도의 자금을 투입하지 않았다고 설명했다.

2021년 애플이 벌어들인 이익 가운데 버크셔의 경제적 몫은 약 56억달러였지만, 회계상 버크셔 손익에는 애플에서 받은 배당금 7억8,500만달러만 반영됐다. 버핏은 나머지 유보이익도 장기적으로 버크셔의 가치를 높이는 경제적 이익으로 바라봤다.

4. 시장과 버크셔는 같은 데이터를 다르게 해석했다

2016년 시장과 버크셔가 접한 데이터는 크게 다르지 않았다.

양쪽 모두 iPhone 판매량이 감소하고 있으며, 중국 성장이 둔화되고 있고, 스마트폰 시장이 성숙기에 들어섰다는 사실을 알고 있었다.

달랐던 것은 그 데이터를 기업가치에 반영하는 방식이었다.

시장은 애플의 다음 1~2년 성장률을 낮췄고, 그 결과 애플의 장기 이익 전체에도 낮은 가치를 부여했다.

버크셔는 단기적인 성장 둔화를 인정하면서도, 애플의 브랜드와 생태계가 무너진 것은 아니라고 판단했다. 연간 500억달러 이상의 FCF가 지속되고, 그 현금이 자사주 매입을 통해 주당가치로 전환된다면 단기 출하량 둔화가 장기 기업가치를 크게 훼손하지 않는다고 본 것이다.

워런 버핏·팀 쿡 인터뷰 핵심과 원문 링크

4-1. 2013년 CNBC 인터뷰

버핏은 행동주의 투자자의 단기 주가 부양 요구보다 향후 5~10년간 기업가치를 높이는 경영이 우선이라고 강조했다.

다만 사업에 필요한 자금을 제외하고도 현금이 남으며, 경영진이 애플 주식을 내재가치보다 저평가됐다고 판단한다면 자사주 매입이 합리적인 선택이라고 조언했다. (9to5Mac)

4-2. 2018년 버크셔 주주총회

버핏은 애플이 발표한 1,000억달러 규모의 자사주 매입 계획을 공개적으로 환영했다.

애플이 내재가치보다 낮은 가격에서 주식을 매입하면, 버크셔가 추가 자금을 투자하지 않아도 애플에 대한 경제적 지분율이 상승한다는 점을 강조했다. 또한 애플처럼 이미 규모가 큰 기업은 대형 인수를 통해 충분한 가치를 창출하기 어렵기 때문에, 저평가된 자사주를 매입하는 편이 더 나은 자본배분일 수 있다고 설명했다. (버핏 CNBC)

4-3. 2019년 팀 쿡 CNBC 인터뷰

팀 쿡은 애플의 현금이 1,000억달러를 넘어섰던 2012년, 주주환원 여부를 고민하며 버핏에게 직접 전화했다고 밝혔다.

버핏의 조언은 단순했다.

경영진이 자사주가 저평가됐다고 믿는다면 그 주식을 매입해야 한다.

팀 쿡은 이 조언이 애플의 자사주 매입 정책을 결정하는 과정에서 중요한 참고가 됐다고 설명했다. (9to5Mac)

4-4. 2021년 버크셔 주주총회

버핏은 팀 쿡을 세계 최고의 경영자 중 한 명으로 평가하면서, 애플 주식 일부를 매도했던 결정이 실수였을 가능성이 높다고 인정했다.

이 발언은 팀 쿡의 제품 운영 능력뿐 아니라, 막대한 FCF를 창출하고 자사주 매입을 통해 기존 주주의 경제적 지분을 높인 자본배분 능력에 대한 평가까지 포함한다고 볼 수 있다. (버핏 CNBC)

전체 발언의 핵심

버핏이 팀 쿡의 자본정책에서 높게 평가한 부분은 다음과 같이 압축된다.

사업에 필요한 투자를 먼저 집행하고, 무리한 대형 인수를 피하며, 남는 현금으로 저평가된 자사주를 매입해 기존 주주의 주당가치를 높이는 것이다.

5. 수익률을 가른 것은 데이터보다 기업가치 프레임이었다

2016년 애플 투자에서 가장 중요한 차이는 정보의 양이나 데이터의 정확도가 아니었다.

동일한 데이터를 어떤 기업가치 프레임으로 해석했느냐의 차이가 이후 수익률의 희비를 갈랐다.

시장은 성장률의 기울기를 봤다.

iPhone 판매량이 얼마나 더 증가하는가
다음 분기 매출이 컨센서스를 상회하는가
중국 성장률이 회복되는가
신제품이 새로운 슈퍼사이클을 만드는가

버크셔는 현금흐름의 면적과 지속 기간을 봤다.

애플이 매년 얼마의 현금을 남길 수 있는가
높은 이익률을 얼마나 오래 유지할 수 있는가
고객이 애플 생태계를 떠날 가능성은 얼마나 낮은가
경영진이 남는 현금을 어떻게 배분하는가
자사주 매입이 장기적으로 주당가치를 얼마나 높이는가

성장률은 기업가치의 중요한 요소이다. 그러나 성장률만으로 기업가치를 설명할 수는 없다.

기업이 창출하는 이익의 절대 규모가 크고, 그 이익의 지속 가능성이 높으며, 추가 자본 투입 없이 막대한 FCF를 만들 수 있다면 낮은 성장률만으로 낮은 밸류에이션을 정당화하기 어렵다.

반대로 높은 성장률을 기록하더라도 경쟁이 치열하고, 지속적인 증자가 필요하며, 대규모 투자를 반복해도 현금이 남지 않는 기업이라면 장기적인 주당가치 상승은 제한될 수 있다.

결국 중요한 것은 성장률 자체보다 성장을 위해 필요한 자본과 성장 이후 남는 현금이다.

6. 이 사례를 삼성전자와 SK하이닉스에 대입해보는 이유

최근 삼성전자와 SK하이닉스의 높은 GPM과 OPM, 그리고 메모리 가격 상승을 두고 다음과 같은 의견을 자주 듣는다.

현재 이익률이 이미 너무 높기 때문에 여기서 추가적인 EPS 성장이 나오지 않으면 앞으로의 주가 상승도 제한적일 수밖에 없다.

나는 이 해석과 정반대의 입장에 가깝다.

추가적인 EPS 성장 가능성도 중요하지만, 지금 확인해야 할 질문은 단순히 이익이 여기서 얼마나 더 늘어날 것인가에 그치지 않는다.

현재의 높은 이익이 얼마나 오래 지속될 수 있는가, 높은 수익성이 일시적인 가격 급등에서 비롯된 것인지 산업구조의 변화에서 비롯된 것인지가 더 중요하다.

여기서 애플 사례에서 반드시 짚고 넘어가야 할 한 가지가 더 있다.

애플은 단순히 막대한 FCF를 창출하는 기업이 아니라, 그 FCF를 지속적으로 자사주 매입 후 소각이라는 방식으로 주주에게 환원하면서 자본효율성을 극단적으로 끌어올린 기업이다.

그 결과 ROE는 시간이 지날수록 구조적으로 상승했다.

애플의 ROE 추이를 보면 다음과 같다.

이 수치는 단순한 이익 성장만으로 설명되지 않는다.

애플은 매년 수십조원 규모의 FCF를 창출했고, 이를 대규모 자사주 매입으로 사용하면서 발행주식 수를 지속적으로 줄였다. 그 결과 동일한 이익이라도 주당이익(EPS)은 더 빠르게 증가했고, 자기자본은 감소하면서 ROE는 구조적으로 상승했다.

즉, 이익의 절대 규모 + 지속성 + 자사주 소각이라는 자본배분이 결합되면서 주당가치가 기하급수적으로 상승하는 구조가 만들어진 것이다.

이 구조는 주가에도 그대로 반영됐다.

애플의 주가는 2015년 약 25달러 수준(분할 조정 기준)에서 2025년 말 약 200달러 내외까지 상승했다. 이는 약 8배 이상의 상승이다.

아래는 2015년부터 2025년까지 애플의 주가, FCF, FCF per share를 하나의 그래프로 시각화한 결과이다.

이 상승은 단순히 매출 성장이나 신제품 성공만으로 설명하기 어렵다.

안정적인 FCF 창출
높은 이익률 유지
공격적인 자사주 매입
ROE의 구조적 상승
주당가치의 지속적 증가

이 다섯 가지가 결합되면서 장기적인 주가 상승의 트리거가 만들어졌다.

결국 중요한 포인트는 이것이다.

이익이 지속되고, 그 이익이 FCF로 전환되며, 그 FCF가 주주환원으로 연결될 때 주가는 단순한 성장률 이상의 상승을 만들어낸다.

이제 이 프레임을 삼성전자와 SK하이닉스에 적용해볼 필요가 있다.

가장 최근 시장 컨센서스를 기준으로 보면, 삼성전자와 SK하이닉스의 2026~2027년 연간 실적 전망은 불과 1년 전과 비교해 상당히 드라마틱하게 상향 조정됐다.

특히 AI 인프라 투자 확대와 HBM 중심의 제품 믹스 변화가 반영되면서, 단순한 업사이클 회복이 아니라 구조적인 이익 레벨 상승에 대한 기대가 컨센서스에 반영되고 있다.

현재 주요 증권사 및 글로벌 IB 컨센서스를 종합하면 다음과 같은 수준이다.

이를 애플 2016년과 비교해보면 차이가 더 명확해진다.

삼성전자와 SK하이닉스가 더 이상 과거와 동일한 메모리 기업인지에 대해서는 재검토가 필요하다.

과거 메모리 산업의 경쟁력은 생산능력과 원가 절감에 집중돼 있었다. AI 시대에는 여기에 기술과 고객 인증의 중요성이 더해졌다.

HBM 적층 및 패키징 기술
미세공정 전환 속도와 수율
고객별 제품 공동개발
GPU·ASIC 플랫폼과의 인증
대규모 선행 투자 능력
고용량 DRAM과 eSSD 공급 역량
제한된 공급업체 구조

현재 글로벌 DRAM 시장은 삼성전자, SK하이닉스, 마이크론 세 기업이 약 90%를 점유하는 과점구조에 가깝다. 산업집중도를 나타내는 HHI도 약 2,838로 높은 수준이다. 산업집중도가 높은 것만으로 높은 수익성이 보장되는 것은 아니지만, 신규 기업이 단기간에 기술·설비·고객 인증을 동시에 확보하기 어렵다는 점은 분명한 진입장벽이다.

가치투자의 관점에서 보면, 기업의 핵심 가치는 단기적인 이익 증가율보다 높은 수익성을 얼마나 오래 유지할 수 있는지에 의해 결정된다.

애플의 경제적 해자가 브랜드와 소비자 생태계에서 형성됐다면, 메모리 IDM의 해자는 공정기술, 수율, 대규모 자본투자 능력, 첨단 패키징, 고객 인증, 공급 신뢰성에서 형성된다. 해자의 형태는 다르지만, 경쟁사가 단기간에 동일한 경쟁력을 구축하기 어렵다는 경제적 본질은 유사하다.

즉, 애플의 해자는 수요를 붙잡는 해자이고, 메모리 IDM의 해자는 공급을 제한하는 해자에 가깝다.

이 관점에서 보면 현재 메모리 IDM의 높은 이익률을 단순한 업황 호조의 결과로만 해석하기는 어렵다. AI 메모리 수요의 구조적 확대와 높은 진입장벽이 유지된다면, 과거보다 높은 수준의 정상 이익과 FCF가 장기간 지속될 가능성이 있다.

가치투자자에게 중요한 것은 현재 이익이 더 증가할 수 있는가보다, 현재의 높은 이익이 얼마나 지속 가능하며 그 현금흐름이 주주가치로 얼마나 효율적으로 전환되는가이다.

향후 삼성전자와 SK하이닉스가 축적되는 FCF를 과잉 설비투자에만 사용하지 않고, 배당 확대와 자사주 매입·소각으로 연결한다면 과거 애플과 유사한 주당가치 상승 구조가 만들어질 수 있다.

결국 추가적인 주가 상승의 핵심 트리거는 단순한 EPS 성장률이 아니라,

지속 가능한 초과이익 → 안정적인 FCF 창출 → 주주환원 확대 → 주당가치 상승

으로 이어지는 자본배분 구조가 될 가능성이 높다.

AI 시대의 핵심 부품은 메모리

현재 삼성전자와 SK하이닉스에 대한 시장의 가장 큰 오해가 있다면, 이익 추정치가 너무 높다는 사실 자체에 집중하면서 산업의 정상 이익 수준과 이익의 질이 동시에 변하고 있을 가능성을 충분히 반영하지 않는 데 있을 수 있다.

물론 메모리 기업이 애플과 같은 기업이 되었다는 의미는 아니다. 다만 AI 메모리의 기술적 진입장벽, 과점화, 고객 인증, 공급 규율이 결합되고 FCF가 주주환원으로 이어진다면, 과거 메모리 기업에 적용됐던 낮은 밸류에이션 체계가 계속 유지돼야 할 이유도 약해질 수 있다.

AI 시장 규모를 스마트폰과 단순 비교하긴 어렵지만, 적용 범위는 훨씬 광범위하다. 데이터센터, 소프트웨어, 자율주행, 로봇, 의료, 금융 등 산업 전반에 침투하는 구조다.

이 과정에서 AI의 핵심 부품은 메모리다. 특히 Physical AI 시대에는 단순 저장이 아니라 환경 인식, 상태 유지, 행동 결정까지 연결하는 핵심 인프라로 기능한다. 차량·로봇·드론 등에서 메모리는 현실 데이터를 기록하고 연속적 행동을 가능하게 하는 기반이 된다.

생각정리 300 (* Micron SCA, physical AI)

따라서 메모리 기업 평가는 단순 실적 증가가 아니라 다음이 중요하다:

AI로 인한 메모리 수요 구조적 증가
HBM·서버 DRAM 중심의 수익성 개선
공급 규율 강화 여부
기술 격차와 진입장벽 지속성
높은 중간 이익률 유지 가능성
FCF의 효율적 활용(주주환원 등)

또한 SCA·LTA 확대는 수요 안정성과 가격 변동성 완화를 가져오며, 이익 구조의 질과 지속 가능성 개선으로 이어진다.

핵심은 단기 이익률 상승이 아니라,
높은 이익이 얼마나 오래 유지되는가다.

주가는 단순 성장보다
이익의 지속 가능성에 대한 신뢰와 할인율 하락, 밸류에이션 재평가에 의해 상승한다.

결국 투자에서 중요한 것은
단기 성장률이 아니라, 기업 이익 구조의 근본적 변화와 장기 현금흐름의 지속성이지 않을까 한다.

#글을 마치며,

개인적으로 AI 시대의 투자업계에서 살아남기 위해서는, 과거처럼 미공개 정보를 먼저 확보하는 능력보다 이미 공개된 데이터를 어떻게 해석하고, 시장의 오해를 얼마나 강한 자기 확신으로 끝까지 밀고 갈 수 있는가가 더 중요해질 것이라고 생각한다.

현재는 데이터와 정보가 이미 충분히 시장에 공개되어 있고, 정보의 유통 속도 역시 과거 어느 때보다 빨라졌다. 단순히 남들보다 먼저 정보를 접하는 방식으로 알파를 만들기는 갈수록 어려워지고 있다.

결국 앞으로의 투자 성과를 가르는 것은 정보의 양보다 관점의 차이와 해석의 깊이 그리고 자기 확신의 강도일 가능성이 높다.

같은 데이터를 보고도 무엇을 중요하게 판단하는지, 시장의 해석이 왜 틀렸다고 보는지, 그 판단을 얼마나 일관되게 유지할 수 있는지가 더욱 중요해지는 시대가 되지 않을까 한다.

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나만의 투자이야기

2026년 7월 12일 일요일

생각정리 306 (* 버크셔, 애플, 메모리 IDM)