개인적으로 운이 좋게도 대학교 3학년 때부터 증권사와 운용사에서 사회생활을 시작할 수 있었다.
아직 대학생 티를 벗지 못했던 어느 날, 주식운용 회의 중 윗 상사가 내가 작성한 보고서를 보다가 문득 이렇게 물었다.
“○○씨의 장점은 뭐라고 생각하세요?”
나는 잠시 머뭇거리다 답했다.
“잘 모르겠습니다.”
그러자 상사는 이렇게 말했다.
“내 생각에는 ○○씨는 내용 정리와 수치 정리를 한눈에 보기 쉽게 잘해요. 그래서 회의하기가 편해요.”
솔직히 그때는 그 말이 아주 기쁘지만은 않았다. 마음 한편으로는 “분석을 잘한다”는 말을 듣고 싶었던 것 같다. 자료를 보기 좋게 정리한다는 평가는 어쩐지 분석보다 한 단계 낮은 능력처럼 느껴졌다.
그런데 이상하게도, 어제 아침부터 밤까지, 그리고 오늘 낮까지 전력반도체와 아날로그 반도체 관련 자료를 계속 정리하다 보니 그때의 일이 다시 떠올랐다. 결국 내가 지금 하고 있는 일도 흩어져 있는 정보를 모으고, raw data를 정제하고, 여러 기업의 발언과 수치를 하나의 구조 안에 배열하는 작업이기 때문이다.
생각해보면 투자 분석은 처음부터 통찰로 시작되지 않는다. 먼저 자료를 모아야 하고, 그 자료를 정리해야 하며, 숫자와 문장의 맥락을 맞춰야 한다. 그다음에야 비교가 가능해지고, 비교가 가능해져야 해석이 붙는다. 결국 남들과 다른 투자 통찰도 대개는 정리된 자료 위에서 나온다. 흩어진 정보를 하나의 구조로 묶고, 그 안에서 수치와 흐름을 비교하며, raw data에 의미를 부여하는 과정이 선행되어야 한다.
어제부터 부쩍 아날로그 반도체, 그중에서도 전력반도체 시장을 다시 봐야 한다는 생각이 강해졌다.
기존 아날로그·전력반도체 시장의 주요 end-market은 자동차, 산업, 소비자가전, 스마트폰이었다. 이 중 상당수는 이미 성숙시장에 가까워졌고,
무엇보다 최근에는 중국 전기차 수출 확대를 배경으로 중국 아날로그·전력반도체 업체들의 진입이 빨라지면서 경쟁 심화, 재고 부담, 가격 압박이 동시에 나타났다.
그 결과 이 영역은 반도체 시장 안에서도 주가 퍼포먼스가 상대적으로 부진한 구간에 머물러 있었다.
그런데 최근 변화가 나타나고 있다. 기존 자동차·컨슈머 중심 수요에 더해 AI 데이터센터향 전력반도체, 광학 인터커넥트, 우주·방산·위성, 산업용 통신 인프라라는 새로운 end-market이 붙기 시작했다. 동시에 선단공정에서 시작된 병목이 레거시 특수공정, 전력반도체, 광소자, 패키징, 파운드리 전반으로 확산되는 분위기도 감지된다.
결국 전력반도체와 특수공정 파운드리는 그동안 시장의 주목을 크게 받지 못했지만, 이제는 과거 다운사이클을 지나 새로운 업사이클로 접어드는 초입에 서 있는 것으로 보인다.
특히 AI 데이터센터의 전력 밀도 상승, NVIDIA의 800V DC 아키텍처 전환, 광인터커넥트 수요 확대, 방산·항공우주·위성 산업의 고신뢰 반도체 수요 증가는 기존 전력반도체 시장의 성장 공식을 바꾸는 요인이다.
아직 완전히 정교한 결론을 내리기에는 이르지만, 적어도 지금은 이 산업을 다시 볼 필요가 있는 시점으로 판단한다. 전력반도체와 파운드리 시장에 대한 인식 전환이 막 시작된 듯해, 우선 흩어진 자료를 빠르게 모아 정리해본다.
전력반도체 산업 변곡점: AI 전력, 광인터커넥트, 산업·방산이 동시에 열리는 사이클
1. 전체 결론
이번 전력반도체 사이클은 단순한 업황 회복이라기보다 end-market 구조 자체가 바뀌는 국면으로 보인다. 과거 전력반도체의 주력 시장은 자동차, 전통 산업, 스마트폰·컨슈머였지만, 이 시장들은 이미 성숙기에 들어섰다. 반면 최근에는 AI 데이터센터 전력 수요, 광인터커넥트, 산업용 통신·방산·항공우주, Grid/ESS 전력 인프라가 새로운 성장축으로 부상하고 있다.
핵심 변화는 세 가지다.
첫째, AI 데이터센터는 GPU만의 문제가 아니라 전력 공급 구조 전체의 문제로 바뀌고 있다. GPU와 AI ASIC의 전력 소모가 커지면서 48V, 800V DC, intermediate conversion, power stage, voltage regulator, GaN, SiC, vertical power delivery 수요가 빠르게 커지고 있다.
둘째, AI 클러스터에서는 연산 성능만큼 데이터 이동 병목도 중요해졌다. GPU 간 east-west traffic 증가로 인해 optical interconnect, silicon photonics, 1.6T/3.2T optics, CPO, advanced packaging 수요가 동반 확대되고 있다.
셋째, Industrial 내부에서도 새로운 성격의 수요가 생기고 있다. 전통 산업 자동화 회복에 더해 방산, 항공우주, 위성, 산업용 통신, ATE, Grid/ESS가 고신뢰·고마진 전력반도체 수요를 만들고 있다. 이 시장은 성장률만큼이나 수명, 인증, 신뢰성, 가격 방어력이 중요하다.
따라서 이번 사이클은 AI 데이터센터 전력반도체 사이클이면서 동시에 광인터커넥트·특수공정·산업용 고신뢰 반도체 사이클이다.
2. End-market별 성장성과 가시성
2-1. End-market 우선순위
이 순위에서 중요한 점은 자동차가 더 이상 최상위 성장 시장이 아니라는 점이다. 자동차는 콘텐츠 증가가 이어지지만, 완성차 출하 성장률이 낮고 가격 압박도 존재한다. 반면 AI 데이터센터와 광인터커넥트, 방산·항공우주·산업 통신은 아직 구조적 침투율 상승 구간에 있다.
3. 기업별 2030년 전사 매출 및 영업이익 CAGR 분석
3-1. 분석 추정치 요약
그래프상으로는 Navitas, Vicor, MPS가 우상단에 위치한다. 다만 셋의 성격은 다르다. Navitas는 성장률 잠재력은 가장 높지만 검증이 필요하고, Vicor는 전력 아키텍처 전환의 직접 베팅이며, MPS는 성장률과 가시성의 균형이 가장 좋다.
중간 영역에는 GF, ST, Infineon이 위치한다. GF는 광인터커넥트와 특수공정, ST는 AI 데이터센터와 SiC·SiPh, Infineon은 전력 인프라 전반을 커버한다. ADI, Microchip, TI, UMC는 성장률은 낮아 보이지만, ADI와 TI는 실적 안정성과 이익의 질이 높고, Microchip은 방산·우주와 PCIe 옵션이 있다.
4. 3개 소주제별 기업 비교
4-1. AI 전력반도체 비교
AI 전력 시장은 이번 사이클의 가장 강한 중심축이다. GPU와 AI ASIC의 전력 밀도가 올라가면서 단순 PMIC보다 전력 전달 구조, 전압 변환 효율, 열관리, 모듈화, GaN/SiC 적용 능력이 중요해지고 있다.
AI 전력 시장 내 투자 우선순위
이 축만 놓고 보면 MPS가 가장 깔끔한 중심 기업이다.
성장률은 Navitas와 Vicor가 더 높을 수 있지만, 실제 숫자의 가시성은 MPS가 우위다. Infineon은 성장률만 놓고 MPS보다 낮아 보일 수 있지만, 전력망·ESS·자동차·산업·AI 데이터센터를 모두 커버하는 폭이 강점이다.
4-2. 광인터커넥트 / 실리콘 포토닉스 비교
AI 클러스터가 커질수록 GPU 간 통신량이 폭증한다. 이 구간에서는 구리 기반 interconnect의 거리·전력·대역폭 한계가 커지고, optical interconnect와 silicon photonics의 중요성이 올라간다. 이 시장은 전력반도체만큼 직접적이지는 않지만, AI 인프라 병목의 핵심 축으로 이동하고 있다.
광인터커넥트 시장 내 투자 우선순위
광 축에서는 GF가 가장 직접적인 picks-and-shovels다.
MPS와 ADI는 광모듈 자체보다 그 주변의 전력·신호·데이터 이동 부품에서 수혜를 받는다. ST는 전력, MCU, 광통신이 함께 들어가는 구조라서 AI 데이터센터 매출 확장성이 크다.
UMC는 현재 시점의 직접 수혜는 GF보다 약하지만, 22/28nm 특수공정 + 12인치 PIC + 첨단 패키징이 2027년 이후 옵션으로 붙어 있다. 따라서 단기 핵심주보다는 후순위 옵션주로 보는 것이 맞다.
4-3. 산업·방산·항공우주 비교
이 축은 AI 전력만큼 headline growth가 높지는 않지만, 투자 관점에서 매우 중요하다. 이유는 단순하다. 제품 수명이 길고, 인증 장벽이 높으며, 가격 방어력이 좋고, 고객 관계가 오래간다.
방산·항공우주·우주·산업 통신은 일반 컨슈머 시장과 완전히 다른 성격이다. 제품 교체 주기가 길고, 안정적인 공급과 신뢰성이 가격보다 중요하다. 그래서 이 시장에서는 규모의 경제보다 기술 신뢰도, 장기 공급, 고성능 아날로그/RF/MCU/FPGA 역량이 더 중요하다.
산업·방산 시장 내 투자 우선순위
산업·방산 축에서는 ADI와 Microchip이 가장 중요하다.
ADI는 ATE, RF, microwave, 위성, 방산, 고정밀 아날로그에서 강하고, Microchip은 FPGA, MCU, timing, security, New Space, A&D 노출이 뚜렷하다. Infineon은 방산 순수 노출보다는 전력 인프라와 산업 시스템 전체를 커버하는 폭이 강점이다.
5. 3개 축 기준 종합 점수표
아래 표는 각 기업을 AI 전력 / 광 / 산업·방산 세 축으로 다시 점수화한 것으로,
5점이 가장 높고, 1점이 가장 낮다.
이 표로 보면 각 기업의 투자 성격이 더 명확해진다.
MPS, Vicor, Infineon, ST, Navitas는 AI 전력 축이 핵심이다.
GF, ST, ADI, UMC는 광인터커넥트와 특수공정 축에서 의미가 있다.
ADI, Microchip, Infineon, TI는 산업·방산·항공우주 축에서 질이 좋다.
6. 기업별 투자포인트 재정리
6-1. MPS
MPS는 이번 사이클에서 가장 깔끔한 AI 전력반도체 성장주다.
AI 서버, CPU/GPU 서버, 메모리, 광모듈, 스위치 전력 솔루션에서 수요가 동시에 강하고, 자동차에서는 ADAS를 넘어 48V와 zonal architecture로 확장 중이다.
핵심 투자포인트
AI 서버 전력 솔루션 수요 급증
고객 다변화와 백로그 가시성 확대
모듈·시스템 솔루션 전환에 따른 ASP 상승
자동차 48V/zonal과 광모듈 전력 수요 보조 성장
위치
AI 전력: 최상
광: 중간
산업·방산: 중간
투자 성격
가장 균형 잡힌 고성장 core
6-2. Vicor
Vicor는 전력 부품 회사라기보다 전력 아키텍처 기업에 가깝다.
AI 칩이 낮은 전압에서 매우 큰 전류를 요구할수록, 전기를 어디서 변환하고 얼마나 짧게 전달하느냐가 중요해진다. Vicor의 FPA, Vertical Power Delivery, Power-on-Package는 이 문제를 직접 겨냥한다.
핵심 투자포인트
AI 전력 전달 구조 변화의 직접 수혜
Advanced Products 고성장
backlog 급증과 생산능력 확대
제품 매출 외 IP 라이선싱 옵션
위치
AI 전력: 최상
광: 낮음
산업·방산: 중간
투자 성격
전력 아키텍처 전환의 고베타 옵션
6-3. Infineon
Infineon은 이번 사이클을 가장 넓게 받을 수 있는 기업이다.
AI 데이터센터, Grid, ESS, 자동차, 로봇, 산업용 전력 시스템까지 연결된다. 회사가 말하는 grid-to-core 포지션이 핵심이다.
핵심 투자포인트
AI 데이터센터 전력 매출 고성장
Si, SiC, GaN을 모두 보유한 포트폴리오
300mm Smart Power Fab 램프업
Grid/ESS/자동차/Physical AI까지 수요 확장
위치
AI 전력: 최상
광: 낮음~중간
산업·방산: 높음
투자 성격
전력반도체 대형 플랫폼의 대표주
6-4. STMicro
ST는 기존 자동차·산업·MCU 중심 회사에서 AI 데이터센터 복합 솔루션 기업으로 포지션이 확장되고 있다. 전력, MCU, 센서, RF, 광통신, SiC가 동시에 들어가는 구조가 강점이다.
핵심 투자포인트
AI 데이터센터 매출 가시성 확대
NVIDIA 800V DC 전력 포트폴리오
AWS 협력 기반 AI 인프라 수요
PIC100 실리콘 포토닉스, BiCMOS, CPO 확장
SiC 8인치 전환과 2027년 이후 마진 회복
위치
AI 전력: 높음
광: 높음
산업·방산: 중간~높음
투자 성격
AI 전력 + 광 + SiC가 결합된 회복형 성장주
6-5. ADI
ADI는 가장 질 좋은 산업·방산 compounder다.
AI 데이터센터에서도 power와 optical을 동시에 보유하고 있고, 산업용에서는 ATE, 방산, 항공우주, 위성, precision analog, RF/microwave가 강하다.
핵심 투자포인트
데이터센터 power/optical 동시 수혜
ATE는 AI/HBM 테스트 복잡도 증가 수혜
RF·마이크로웨이브·위성·방산 고마진 사업
산업용 broad market 재고 정상화
70%대 GPM 기반의 이익 안정성
위치
AI 전력: 중간~높음
광: 높음
산업·방산: 최상
투자 성격
가장 질 좋은 산업·방산·데이터센터 복합주
6-6. Microchip
Microchip은 전력반도체 순수 플레이는 아니지만, A&D, PCIe, retimer, timing, automotive Ethernet이 핵심이다. 산업용 매출 비중이 크고, 항공우주·방산도 중요한 성장축으로 제시됐다.
핵심 투자포인트
PCIe Gen6/Gen7 스위치와 retimer
A&D, New Space, 상업 항공, FPGA 성장
자동차 Ethernet 10BASE-T1S
데이터센터 connectivity, storage, timing, security 포트폴리오
위치
AI 전력: 중간
광/연결성: 중간
산업·방산: 최상
투자 성격
A&D와 데이터센터 연결성의 결합형 회복주
6-7. TI
TI는 가장 안정적인 산업용 아날로그 대형주다.
AI 전력 순수 노출도는 낮지만, 데이터센터와 산업용 전반에서 필요한 범용 아날로그·전력관리·센싱·보호 부품을 폭넓게 공급한다.
핵심 투자포인트
산업용 회복의 폭이 넓어짐
데이터센터 범용 아날로그 수요 증가
300mm 내재화에 따른 원가 경쟁력
충분한 재고와 생산능력
하반기 가격 인상 가능성
위치
AI 전력: 중간
광: 낮음
산업·방산: 높음
투자 성격
안정형 산업용 회복 anchor
6-8. GlobalFoundries
GF는 이번 사이클에서 광인터커넥트와 실리콘 포토닉스의 핵심 picks-and-shovels다. 전력반도체보다는 AI 인프라의 데이터 이동 병목을 해결하는 특수공정 파운드리로 봐야 한다.
핵심 투자포인트
Silicon photonics 매출 고성장
CPO, near-package optics, pluggable optics 수혜
SiGe, RF-SOI, PIC/EIC, advanced packaging 통합
AMF/InfiniLink 인수 효과
2028년 SiPh annualized run-rate 목표
위치
AI 전력: 낮음
광: 최상
산업·방산: 중간
투자 성격
AI 광인터커넥트 특수공정 대표주
6-9. UMC
UMC는 직접적인 AI 전력 수혜는 약하지만, 22/28nm 특수공정, 12인치 PIC, 첨단 패키징 옵션이 있다. 2027년 이후 광인터커넥트·특수공정 수요가 본격화되면 후순위 수혜가 가능하다.
핵심 투자포인트
22/28nm 믹스 개선
2026년 가격 환경 개선
12인치 PIC 플랫폼
2.5D/3D, TSV, interposer, wafer-to-wafer 적층
Intel 12nm 협업
위치
AI 전력: 낮음
광/SiPh: 중간
산업·방산: 낮음~중간
투자 성격
레거시 특수공정과 SiPh 옵션주
6-10. Navitas
Navitas는 과거 모바일 충전기 GaN 회사에서 AI 데이터센터·Grid·고전력 GaN/SiC 회사로 전환 중이다. 성장률 잠재력은 가장 높지만, 아직 실적 검증이 필요한 단계다.
핵심 투자포인트
800V HVDC 전환
GaN과 SiC 동시 보유
AI 데이터센터와 Grid가 SAM의 핵심
모바일 비중 축소에 따른 믹스 개선
GF로의 GaN 파운드리 전환
위치
AI 전력: 최상
광: 낮음
산업·방산: 낮음~중간
투자 성격
GaN/SiC 고위험 고수익 옵션
7. 최종 투자 바스켓
7-1. Core Growth
7-2. Structural Upside / Recovery
7-3. High Beta Option
7-4. Picks-and-Shovels
7-5. Stability Anchor
NXP, On Semi는 리서치 대상 제외
8. 최종 결론
이번 전력반도체 산업의 변곡점은 자동차와 컨슈머의 회복에서 만들어지는 것이 아니다. 핵심은 AI 데이터센터가 전력 구조를 바꾸고, 광인터커넥트 병목을 만들며, 동시에 산업용 통신·방산·항공우주·Grid 전력 인프라 수요를 끌어올린다는 점이다.
가장 중요한 축은 세 가지다.
AI 전력
중심 기업: MPS, Vicor, Infineon, ST, Navitas
핵심 포인트: 48V/800V DC, GaN, SiC, power stage, vertical power delivery
광인터커넥트
중심 기업: GlobalFoundries, ST, ADI, UMC
핵심 포인트: silicon photonics, 1.6T/3.2T optics, CPO, SiGe, advanced packaging
산업·방산·항공우주
중심 기업: ADI, Microchip, Infineon, TI, ST
핵심 포인트: RF, FPGA, timing, rugged MCU, satellite, defense electronics, ATE
=끝
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