#요약(CHATGPT)

2025년 4월 Beige Book 주요 내용 정리

1. 미국 경제 전반 요약

항목	주요 내용
경제활동	전반적 정체 (5개 지역 소폭 성장, 4개 지역 둔화, 3개 지역 정체)
소비	자동차 외 전반적 둔화 (자동차·일부 비내구재는 관세 전 선구매 증가)
여행·관광	레저·출장 모두 감소, 국제 관광객 감소
부동산	주택판매 소폭 증가, 재고부족 지속, 다가구 주택 수요 증가
제조업	전반적으로 정체 또는 둔화 (기업 2/3가 현상 유지 또는 악화 보고)
고용	대부분 정체~소폭 증가, 일부 지역 감축 우려
물가	전 지역에서 상승 압력 (관세 영향으로 원가 상승, 소비자 가격 전가)
전망	관세 불확실성 증가로 전반적 경기 전망 악화

2. 주요 이슈별 세부사항

① 노동시장

고용상황: 정체 또는 소폭 증가. 고용 보류·감원 계획 증가
임금상승률: 완만한 상승 또는 둔화

② 물가 및 비용

지역별 상승 정도 혼재 (완만 또는 보통 수준 상승)
관세로 인한 원가 상승 압력 지속, 수익 마진 압박

③ 제조업

전반적으로 혼조, 부진 또는 정체
자동차, 금속, 식음료, 가전에서 원자재 가격 상승

④ 서비스업

비금융서비스 수요 둔화, 투자 보류
관광산업: 국제 관광객 감소·연방예산 감축으로 위축

⑤ 부동산

주택판매 소폭 증가, 특히 다가구 주택 강세
상업용 부동산 혼조 (사무공간 둔화, 생명과학 빌딩 공실 증가)

⑥ 농업 및 에너지

농업: 대체로 안정적, 일부 수출 둔화 우려
에너지: 완만한 성장세 (LNG 수출 및 데이터센터 수요 증가)

3. 정책 및 경제전망 영향 요약

주요 변수	경제적 영향
관세 정책	비용 상승 및 투자 보류로 전 지역 공통적 불확실성 증가
연방정부 지원 감소	지역 사회복지·교육기관 서비스 축소 및 자금 부족 발생
이민 정책	농업·의료·숙박 등 노동공급 부족 문제 심화

4. Beige Book의 핵심 메시지 및 정책 함의

항목	관측 내용	정책적 함의
경기 전반	전반적으로 변화 없음, 일부 둔화	긴축 유지 필요성 약화
고용시장	정체 또는 둔화 지역 증가, 채용 보류 확대	노동시장 과열 압력 완화
물가·비용	관세 인상 압력 존재하나 수요 둔화	비용상승과 수요둔화 균형 필요
소비	자동차 외 소비 둔화, 가격 민감도 상승	민간 수요 위축 우려
투자심리	관세 불확실성으로 기업 투자 보류 증가	금리보다는 정책적 안정성 필요
지역별 편차	동부 일부 지역 강세, 중서부·남부 지역 둔화	전국적 단일 긴축정책 유지 어려움

5. 6월 FOMC의 정책 시나리오와 Beige Book의 일치성

시나리오	설명	Beige Book과의 정합성
금리동결	관세 불확실성 속에서 관망 전략	혼재된 경제 신호로 동결 가능성 높음
금리인하	경기 둔화·침체를 염두에 둔 선제 대응	소비·고용 둔화 지속될 경우 유력함
금리인상	물가압력 지속 시 추가 인상	Beige Book상 근거 약함

소비둔화, 고용둔화, 투자 보류의 동시 발생은 연준의 정책 실기 우려 신호로 해석 가능

6. 시장에 주는 시그널

지표	Beige Book 해석	예상되는 시장 반응
국채금리	수요둔화로 인한 하락 압력 증가	장기금리 하락, 금리인하 기대 강화
달러	연준 완화 기대감 상승, 달러 약세 압력	달러 약세 가능성
주식시장	금리인하 기대감 긍정적 작용	소비둔화로 기업 실적 우려 혼재

7. 전략적 결론 및 시사점

2025년 6월 FOMC는 급격한 금리인하보다는 점도표 하향조정, 비둘기파적 발언, QT 속도조절 등 완화적 신호를 보낼 가능성이 높음.
ON RRP(역레포 금리) 인하를 통한 유동성 공급 확대 예상
최근 미국 내 관세 문제로 재고부족 및 소비자 가격 인상이 현실화됨.
향후 미국 경제의 구조적 약점이 드러나고, 글로벌 공급망 의존의 한계를 인식하는 계기될 가능성 높음.
하반기 미국 경기민감재(IT 등) 수요 전망 부정적이며, 리쇼어링 및 소비정책 등 경제 정책 전반의 전환점이 될 수 있음.

#원문

이전글에서 6월 FOMC의 금리향방이 남은 하반기 경제방향에 큰 방향성을 제시할 예정이라고 언급했었다.

만약 금리인하쪽으로 결정을 내린다면, 이는 경기침체를 염두한 선제적조취로 유동성을 시중에 공급하겠다라는 뜻이며,

그렇지 않고, 금리동결쪽으로 결정을 내린다면, 향 후 관세로 인해 다가올 인플레이션, 불확실성에 대해 경기둔화, 침체를 감안해서라도 인플레이션 재발을 막겠다라는 의지로 해석할 수 있다.

관련해서 6월 FOMC(연방공개시장위원회) 회의에서 연준 이사들과 지역 연은 총재들이 금리 결정 및 통화정책 논의 시 참조하는 주요 자료 중 하나로 쓰이는 Beige Book이 지난밤 4월 24일에 발표되었다.

https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/BeigeBook_20250423.pdf

1. 2025 april Beige book 요약

1-1. 미국 경제 전반 요약

항목	내용
경제활동	전반적으로 거의 변화 없음. 5개 지역은 소폭 성장, 4개는 둔화, 3개는 정체.
소비	자동차 제외 소비 둔화, 자동차 및 일부 비내구재는 관세 이전 선구매 효과로 증가
여행·관광	레저 및 출장 모두 감소, 국제 방문객 수 감소
부동산	주택판매는 소폭 증가, 재고 부족 지속. 상업용 부동산은 다가구 수요로 약간 개선
제조업	대체로 정체 혹은 둔화, 제조업체의 2/3는 변화 없음 또는 하락 보고
고용	대부분 지역에서 정체 ~ 소폭 증가, 일부 지역은 감축 우려
물가	전 지역에서 상승, 관세 영향으로 원가 상승 압력, 대부분 기업은 이를 소비자에 전가 중
전망	관세 불확실성 증가로 전반적인 경기 전망 악화

1-2.주요 이슈별 요약

■ 노동시장

고용은 대부분 정체 또는 소폭 증가 수준.
정부 지원 받는 단체 또는 연방 고용 관련 직종은 감축.
많은 기업들이 고용 보류 또는 감원 계획 준비.
임금 상승률은 완만, 일부 지역에서는 둔화 조짐.

■ 물가 및 비용

6개 지역은 ‘완만한 상승’, 6개는 ‘보통 수준 상승’ 보고.
대부분 지역에서 관세로 인한 원가 상승 → 가격 인상 통보, 단가 조정, 가격 인상 전가 등 다수.
수익 마진 압박 우려 지속.

■ 제조업

전반적으로 혼조세, 대다수 지역에서 부진 또는 정체.
자동차, 금속, 식음료, 가전 부문에서 관세로 인한 원자재 가격 상승.

■ 서비스업

비금융 서비스 수요 둔화, 투자 보류 및 불확실성 커짐.
관광산업은 국제 관광객 감소와 연방예산 감축으로 위축.

■ 부동산

주택판매 소폭 증가, 특히 다가구 주택은 강세.
상업용 부동산은 혼조세, 사무공간 수요는 둔화.
일부 지역에서 연방연구비 삭감으로 생명과학 빌딩 공실률 증가.

■ 농업 및 에너지

농업은 대체로 안정, 일부 지역은 수입 제한에 따른 수출 둔화 우려.
에너지 부문은 완만한 성장세, 특히 LNG 수출과 데이터센터 전력 수요로 일부 지역 강세.

1-3. 정책 및 경기전망 영향 요약

변수	경제 영향
관세 정책	모든 지역 공통으로 가장 큰 불확실성 요인, 비용 상승과 투자 보류의 주요 원인
연방정부 지원 감소	지역 사회 복지기관, 교육기관 등에 자금 부족 및 서비스 공백 발생
이민 정책	농업, 의료, 숙박 등 이민노동 의존 분야에서 공급 부족 이슈

2. 2025 april Beige book 내용 종합

2-1. Beige Book의 핵심 메시지 요약

항목	관측 내용	정책 함의
전반적 경기	거의 변화 없음, 일부 지역은 둔화	긴축 유지 필요성 약화
고용시장	정체 혹은 둔화 지역 증가, 채용 보류 확대	노동시장 과열 압력 완화
물가 및 비용	관세발 인상 압력 존재, 수요 약화로 전가 한계	비용상승 vs 수요둔화 균형
소비	자동차 제외하면 둔화, 가격민감도 상승	민간 수요 위축 조짐
투자심리	관세 불확실성으로 기업 투자 보류 다수	금리보다 정책 안정성이 더 중시됨
지역별 편차	동부 일부 강세, 중서부·남부 둔화	전국 단일 긴축 기조 유지 어렵다

2-2. 6월 FOMC의 선택지와 Beige Book 반영도

시나리오	설명	Beige Book과의 정합성
금리 동결	관세 불확실성 속 관망	상반된 신호 많아 정책 ‘멈춤’ 가능성 높음
금리 인하	수요 둔화와 경기선행 악화 고려	노동시장·소비 둔화가 명확해질 경우 유력
금리 인상	물가 압력 지속될 경우	Beige Book에서는 인상 정당화 부족

특히, 소비둔화 + 고용둔화 + 투자보류가 동시에 언급된 점은 '정책 실기 우려'로 연결될 수 있는 단서

2-3. 시장에 주는 시그널

지표	Beige Book 해석	시장 반응 가능성
국채금리	수요 둔화 인식 → 하락 압력	장기금리 하락, 금리인하 기대 강화
달러	연준 완화 기대 → 약세 압력	경기 우위가 아닌 정책 불확실성 확대 반영
증시	금리인하 가능성에 긍정적	다만 수요 둔화는 실적 압박 요인으로 혼재

2-4. 결론

2025년 6월 FOMC에서의 정책 기조는 ‘신중한 완화적 스탠스’로 이동할 가능성이 커짐.

공식적으로 금리인하를 단행하지 않더라도, 점도표(dot plot) 하향 조정, 비둘기파적 발언 강화, 또는 QT 속도 조절 등 비금리 완화 시그널이 강화될 수 있음.

3. 유동성 공급

위의 Beige Book의 해석은 6월 FOMC에서 금리인하보다는 약한 그러나 확실히 시중에 유동성을 공급해주는쪽으로 결론이 날 것으로 보고있는듯 하다.

이는 첫번째 트럼프 풋을 유도했었던 제이미 다이먼이 트럼프에게 조언했던, 시중에 유동성이 너무 없어 유동성 리스크가 발생할 수도 있다는 조언과 어느정도 일맥상통한다고 볼 수 있다.

앞으로 ON RRP RATE을 유의깊게 봐야하는 이유가 되지 않을까 한다.

3.1. 핵심 흐름

Beige Book이 경기둔화 시그널 제공
→ FOMC 점도표 하향 가능성
→ 기준금리 하단인 ON RRP 금리 인하
→ 시중자금이 연준 예치보다 높은 수익 추구로 이동
→ 신용 확대, 실물경제 자금흐름 회복

3.2. FOMC 점도표 하향 시 유동성 경로 매커니즘

4. 전략시사점

6월 FOMC에서 전격적인 금리인하를 단행하는 것은, 과거 아서 번스 시기처럼 연준의 독립성을 훼손하고 인플레이션 재발 위험을 불러올 수 있는 만큼, 시장에서는 다소 과격한 조치로 해석될 수 있어 실현 가능성은 낮아 보인다.

대신 연준은 보다 완화적인 조치, 즉 시중에 유동성만 일정 부분 공급해주는 방식으로 결론을 낼 가능성이 높아 보인다.

한편, 트럼프는 최근 월마트, 타깃 등 미국 주요 주요 소매업체 CEO들과의 회동 자리에서, “앞으로 몇 주 이내에 매장 내 비축해둔 공산품 재고가 바닥날 것”이라며 “관세 영향을 받은 수입 품목들에 대한 가격 인상이 불가피할 것”이라고 언급했다.

https://n.news.naver.com/article/001/0015348198?sid=104

이어 “매장 내 제품 부족 현상도 함께 나타날 것”이라는 CEO들의 발언이 , 중국산 일부 품목에 대해서는 관세를 대폭 낮추는 방안을 이끌어내는데 한 몫을 해준것 같다.

관세로 인한 부정적인 효과가 이제 미국 경기 전반으로 확산될 조짐이며, 필수소비재가 아닌 IT와 같은 경기민감재의 수요는 하반기 들어 더욱 암울해질 가능성이 커지고 있다.

미국 경제의 구조적인 약점이 여실히 드러나는 대목이지 않을까 한다.

결론적으로, 이번 사안은 미국이 자국 제조기반 없이 글로벌 공급망에 의존해 저물가 소비를 유지해왔던 전략의 한계를 드러낸 사례이며,

이는 향후 리쇼어링 정책, 인플레 방어, 소비정책 설계 전반에 있어 중요한 전환점을 암시하는 신호로 해석될 수도 있지 않을까 한다.

끝

나만의 투자이야기

2025년 4월 23일 수요일

생각정리 19 (*FOMC BEIGE BOOK, Interest rate)